基金长跑冠军：均衡配置＋捕获估值快速提升行业

最近两年，A股市场持续震荡，投资者收益不稳。但真正优秀的基金经理能够穿越牛熊，为基民获取丰厚的长期收益。

《中国经营报》记者发现，最近五年、最近十年，管理业绩居前的基金经理从不押注某个单一赛道，而是潜心做好行业研究，在若干个板块均衡配置，从而分散风险，减少市场波动对业绩带来的冲击。与此同时，业绩长跑胜出的基金经理能更好地适应不同的市场环境，挖掘估值提升可能性较大的行业，并提前左侧布局，为投资者赚取更多回报。

根据天相投顾基金评价中心数据，截至2023年6月30日，最近五年，股票型基金收益最高的是金鹰信息产业股票基金A/C（304.88%、296.98%），偏股混合型基金收益最高的是交银趋势A（237.74%），偏债混合型基金收益最高的是汇丰晋信2026（110.92%），灵活配置型基金收益最高的是光大永鑫混合基金A/C（319.62%、318.52%）。

(资料图片仅供参考)

最近十年，股票型基金收益最高的是交银消费基金（440.19%），偏股混合型收益最高的是交银趋势A（776.42%），偏债混合型基金收益最高的依然是汇丰晋信2026（171.08%），灵活配置型基金收益最高的是华商新趋势优选（867.1%）。

格上富信产品经理张怀若在接受《中国经营报》记者采访时指出，风格轮动和长期均衡是资本市场的基本规律，市场风格的短期轮动是很难捕捉的，中长期是“风水轮流转”。

张怀若指出，很多基金经理投资布局多数着眼于3—5年或者更长周期的行业选择。因为基金经理很难预判投资标的的短期波动，但对中长期的走势把握能力较强，甚至有些基金经理不择时，并且长期持有。从这个角度来看，长期持有也有利于享受到基金经理的投资周期和成长红利。

正反馈凸显

2023 年上半年，宏观经济运行整体回升向好，市场需求逐步恢复，生产供给持续增加。但市场对于经济基本面过于乐观的预期在二季度有所修正，股债汇市场上半年走势较明显地反映了这一宏观预期的波动调整。进入二季度，尽管生产需求恢复的强度有所分化，但物价基本稳定。进入6月，在6家国有大行集体下调存款利率后，央行公开市场操作利率下降 10BP，随后 MLF（中期借贷便利）利率下调，最后 LPR（贷款市场报价利率）利率跟随调整。

由于经济复苏节奏略低于市场预期，A股在一季度较为强势的表现之后呈现震荡走势。

面对市场回调，交银趋势A基金经理杨金金在二季报中指出，下行周期本身也是经济体自然调整的过程，行业景气的时候所有公司都好，不一定能反映公司与企业家的真实能力，反而往往越激进其短期业绩和市场认可度会更高，每一轮经济周期的波动都会让一批过去的明星公司泯然众人，也会有新的一批自强不息、抓住社会变迁产业趋势的新秀们踏上舞台中央。历史上行业内的优胜劣汰、产业间的结构调整也大多如此演绎。

杨金金指出，在缺乏经济亮点的当下，今年到目前为止的市场主线是不断在各种主题趋势中来回切换，在趋势中短期赚钱效应带来的正反馈愈发凸显；但越是如此，优秀公司的价值就会愈发凸显，因此，我们所能做的是去寻找未来真正的成长，屈身守份、以待天时。

华商新趋势优选基金经理周海栋指出，通常的价值投资，更多的是基于确定性的价值投资，而我的投资理念是基于周期和概率的价值投资。周期是用于理解世界规律、分析行业和公司的抓手，概率是对不确定的未来做出假设和判断的标尺。“无论是周期股还是成长股，都遵循周期运行规律，只是时间维度不同。”周海栋说。

周海栋始终追求的是企业有质量的成长，重视用长期的成长空间和中短期的业绩互相保护。在投资过程中，周海栋专注左侧布局，力争凭借对市场精准的判断，在市场没有给出确定性预期之前看到拐点到来的可能，提前进行布局，并争取在市场还在进一步“追高”时提前撤出，以此来保留足够的安全边际。

汇丰晋信2026基金经理对不同阶段股票仓位限定更为细致和严格，通过纪律性较强的资产配置策略，在一定程度上提升了基金长期投资的效果。

据悉，汇丰晋信2026股票类资产比例会随着目标日期（2026年）的逐渐临近而降低，从初始的60%—95%，到最终的0—20%。初期较高的股票投资比例有助于帮助投资者争取收益，后期较低的股票投资比例则可以逐步降低组合风险，并在目标日期临近时帮助投资者最终实现“落袋为安”。

金鹰信息产业股票基金基金经理倪超每过一段时间就会对整个A股市场做系统性的行业比较，目的是为了选出较为适合进入的行业。筛选时，他会首先挑选出增速比较好的行业，其次在当年增速比较好的行业里，找出增长空间比较大，并且对比不同行业历史估值的分位数，以期捕捉估值提升可能性较大的行业。

不押注单一赛道

记者注意到，与年度排名靠前的基金相比，“长跑冠军基金”在板块配置上，都没有押注单一板块，而是在多个板块均衡配置，这反映出基金经理强大的行业研究能力。

据记者不完全统计，2023年二季度，金鹰信息产业股票基金基金经理看好并配置的板块主要有计算机、电子、通信和传媒等行业；汇丰晋信2026基金经理看好计算机、电子、新能源、医药、纺服炼化以及养殖板块；华商新趋势优选基金经理偏爱有色金属、计算机、医药、化工、电子、交运、机械、电力设备、军工等；光大永鑫混合基金经理主要以大盘及重盘股配置为主，在消费、金融、医药、通信及其他稳增长板块做了主要配置。

以交银趋势A为例，“该产品在不同的报告期内各类资产配置的比例相对灵活，基金经理会因不同的市场情况动态调节产品的大类资产配置情况；同时观察该产品的权益持仓情况可以看到，该产品在不同的报告期内会较为灵活地改变不同赛道标的的配置比例，此行为或可为产品带来一定的业绩贡献，分散风险，减少市场波动对产品业绩带来的冲击。”天相投顾基金评价中心相关人士表示。

押注单一赛道和多板块均衡配置，哪种做法更优？天相投顾基金评价中心指出，对于专注单一赛道的主题型基金经理而言，其优势主要是较高的投研专注度或可帮助基金经理在某一领域持续深耕，此外专注于某一赛道的研究一定程度上或可以提高投资决策胜率。对于主题型基金经理而言，一旦其专注的赛道出现结构性牛市，凭借其较高的主题标的资产配置比例或可以较为快速地积累收益，短期爆发力较强。

而押注单一赛道的劣势主要表现为，主题型较强的投资风格在一定程度上限制了基金经理的投资范围，投资集中度较高，不利于分散风险，一旦该主题的投资标的表现整体低迷，基金经理较难通过灵活调整标的来减少市场风险的冲击。

对于多个领域均衡配置的市场型基金经理而言，天相投顾基金评价中心指出，市场型基金经理一般拥有较为开阔的投资视野，对各类资产及各个赛道标的均有一定的研究积累，可以针对不同的市场环境较为灵活地调整其产品的各赛道配置水平，同时更宽阔的投资领域一定程度上可以分散来自不同风格标的的投资风险，从而在一定程度上降低其产品的长期业绩波动性。“不过，市场型的投资风格一般要求基金经理对不同行业资产标的均有较高的熟悉程度，并通过合理的择时选股操作兑现收益，因此对基金经理整体的投研实力及投资行为有较高的要求，同时对基金经理如何有效地分配其自身的投研精力有一定的考验。”天相投顾基金评价中心上述人士说。

控制回辙之下布局

展望市场下半年表现，汇丰晋信2026基金经理闵良超在二季报中表示，我们预计市场并不会有极致的分化行情，而是会趋于均衡，在控制回撤的前提下，本基金相对看好三大方向：第一，产业趋势和产业政策共振的科技板块。计算机的疫后困境好转，电子板块面临周期，同时叠加国产替代政策支持。第二，估值和长期空间兼具的弱经济周期板块。医药板块后续将关注院内复苏和创新的方向。第三，顺周期板块中相对看好库存处于低位的纺服炼化以及养殖板块。

政策的吹拂或对食品、医药、金融、通信、轻工、家电等板块释放更多积极影响。

光大永鑫混合基金经理詹佳表示，7月政治局会议对经济和地产定调超预期，并且具有中期的深远意义，对汇率定价也产生了锚定的作用。市场在深度调整后储备了较大的潜力，这是权益投资的有利因素。投资方向方面，我们继续看好永续性，竞争力较强的上市公司，在市场总体相对低位适时关注优质企业，并伴随战术性的动态仓位调整。

交银趋势A基金经理杨金金指出，2023 年三季度，重点关注的方向主要分为以下三类。第一，板块方面，持续重点关注上游供需反转的公用事业行业，以及全球衰退方向下流动性长期趋势有望反转的贵金属。第二，个股方面，重点关注新的一些结构性景气方向，包括口红效应、细分行业资本开支及智能化升级等带来的细分景气子行业；以及基于较大的利基市场、长期积累的竞争力，有望实现可持续高成长的优秀公司。第三，此外，储备一批在做长期难而正确的事情的种子公司，不着眼于其当下的业绩和股价表现，而是未来 2~3 年的潜力。

交银消费基金经理韩威俊持续看好消费板块。他在二季报中指出，从行业复苏的情况来看，可选消费的复苏依然是三季度值得重点关注的方向，但是其中分行业、分个股都将出现比较明显的分化。今年从年初开始，我们的个股调整基本上围绕着打破行业的限制，将所有消费公司放在一起去作比较这样一个思路。寻找在消费弱复苏现实下，能够为未来做好新的准备的公司。“我们对三季度的消费相对乐观，中秋、国庆可能会出现略超预期的弱戴维斯双击。”韩威俊说。

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