西南证券：给予伊之密买入评级，目标价位32.75元
西南证券股份有限公司邰桂龙近期对伊之密（300415）进行研究并发布了研究报告《注塑机行业领军者，一体化压铸大有可为》，本报告对伊之密给出买入评级，认为其目标价位为32.75元，当前股价为22.77元，预期上涨幅度为43.83%。
伊之密
(资料图片)
投资要点
推荐逻辑：1）公司2012-2021年注塑机营收复合增速19%，显著高于行业3-5%增长，并且毛利率在30%以上，高于行业平均水平。公司注塑机市占率国内第二，由2016年4%提升至2020年8%，未来有望进一步提升。2）公司顺应一体化压铸大趋势，2022年发布LEAP系列大型压铸机，对标国外高端产品。其中9000T压铸机与一汽铸造战略合作签约，7000T压铸机相继获得客户订单合计9-10台，压铸机业务将贡献公司业绩弹性。3）2022年注塑机与传统压铸机行业下游需求处在底部，在财税政策支持制造业发展和设备更新改造、工业企业补库存即将开始的背景下，预计2023年注塑机、压铸机行业复苏，公司确定性受益。
注塑机行业稳健发展，公司市占率有望进一步提升。注塑机行业增长平稳，近十年行业增速在3-5%；目前全球注塑机市场规模在600-700亿元，我国注塑机市场规模在300-350亿元。公司2012-2021年注塑机营收CAGR=19%，显著高于行业增长。我国注塑机行业市场呈现海天一家独大，其余格局较为分散的特点，公司注塑机市占率国内第二，由2016年4%提升至2020年8%。公司产品布局完善，二板机、全电动注塑机发展势头较好，毛利率在30%以上，高于行业平均水平。
顺应一体化压铸大趋势，大型压铸机取得新突破。一体化压铸具备降低汽车车身重量与生产成本、提升续航里程、提高生产效率等优势，造车新势力与传统车企纷纷布局一体化压铸。公司大型压铸机2022年完成首发，融合了全新LEAP系列的压射系统、控制系统等先进技术，性能更卓越，应用范围更广泛，其中9000T压铸机与一汽铸造战略合作签约，具备标杆性意义，7000T压铸机相继获得客户订单合计9-10台。公司重型压铸机生产车间已建成投产，最大产能为年产90-100台，大型压铸机将成为公司新的业绩增长点。
2023年注塑机、压铸机将迎来行业复苏，公司确定性受益。注塑机和压铸机的下游包括汽车、家电、3C、包装等，2022年注塑机和传统压铸机行业下游需求较弱。在财税政策支持制造业发展和设备更新改造、工业企业补库存即将开始的背景下，预计2023年注塑机、压铸机行业复苏，公司确定性受益。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.25、6.12、8.02亿元，对应EPS分别为0.91、1.31、1.71元，对应当前股价PE分别为24、17、13倍。给予公司2023年25X目标PE，目标价32.75元，维持“买入”评级。
风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车、3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.16%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.28亿，根据现价换算的预测PE为25.3。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，伊之密（300415）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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